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【可转债观察】经济下行延续，关注抗周期板块：①11月转债指数放量上涨，个券涨多跌少，估值小幅压缩。②宏观数据显示经济下行承压，生产需求双冷，通缩风险升温，强周期行业仍需谨慎。③转债的机会更多在于配置而非交易，关注抗周期板块的配置机会，精选个券，逐步布局。

备受关注的是，随着2020年开年国产特斯拉Modle3的大举降价，以及特斯拉持续加速国产化进程，外界开始国内新能源汽车企业将如何应对特斯拉的加速国产化，尤其是龙头比亚迪。对此，15日晚比亚迪董秘办相关负责人告诉记者，特斯拉车型、客户定位与比亚迪不同，特斯拉专注于轿车，比亚迪有轿车、SUV等，而如果特斯拉未来推出SUV，其价格也不是当前30万左右价格。

对互联网企业来说，业务线调整往往联动着高管层的变动，趣店转向投入电商，是一个新故事的开始，还是一个旧故事的结尾，现在尚未可知。一个可供参考的数据是，拼多多从2015年9月成立，到其活跃用户数初次赶超京东，用了三年时间，即到2018年的三季度，据财报显示，拼多多平台活跃用户数为3.855亿，首次超过了京东在当季财报中披露的3.05亿。那么，在当前全球经济受到不确定性影响加深，消费增长动力存疑的前景下，新入场的电商还有机会用三年乃至更长的时间来“烧钱”换取用户市场份额吗？

以中信证券为例，在其各项业务中，上半年营业利润率最高的自营投资业务为61.88%，排第二的即为资管业务，营业利润率达49%。值得一提的是，随着科创板的推出，头部券商的资管业务也呈现出与以往不同的特点：头部券商纷纷为客户提供“投行+资管”的一揽子服务。即券商不仅辅导科创企业实现上市，旗下的资管部门也会借此机会为企业客户提供设立员工持股计划（参与战略配售）等服务。据Choice统计，在券商资管上半年新发的权益产品中，科创板公司的员工持股计划占多数，有近20只。

T.J.Maxx的创始人康玛拉达（Bernard Cammarata），原先只是百货公司的采购经理。在被另一家折扣百货聘用后，大刀阔斧的在公司内，开辟新业务，创办了家居服饰的折扣连锁店，也就是T.J.Maxx。公司目标很明确：“销售百货公司的尾单，以及供应商多余的货品”，客户群体此时偏中低端。

四是要求康力电梯针对非银行理财产品投资所建立的内部控制和风险管理制度、管理层跟踪所投资产品进展及资金安全情况，说明公司相关内部制度是否完备，相关人员是否勤勉尽责。同时，中小板管理部要求康力电梯对上述问询作出书面说明，在12月3日前上报有关说明并对外披露。